沃伦•巴菲特曾说：投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。

  如果你问投资者：“赚钱与避损，你更在乎哪一个?” 答案总是一成不变：“都在乎。”

事实是，鱼与熊掌不可兼得。投资者不可能将精力同时放在获取收益和避免损失上。谨慎而理性的投资者应当在这两个目标中做出选择，且通常要在两者之间进行合理的平衡。常说的另一句话，是个人无法战胜市场。它包含许多投资者个人无法控制的因素，投资结果也很难在投资者自己的掌握之中。政府政策、宏观大势、行业赛道、企业决策行为，参与者的思想和行为，甚至是战争、天灾、人祸，都可能会出乎投资者最初的决策预料和自身的掌控能力之外。

  从事证券投资活动，采取“功”和“守”的选择，没有严格的对错之分。更多的是基于你的性格与学识和见识（经历）、对自己各方面能力（资源）的自信程度、身处的市场环境、制度差异与发达程度（成熟或新兴市场）及所面对的客户特点等。不难发现，投资者在获得短期成功后，会普遍轻视应有的耐性和业绩的稳定性，很快又输了回去甚至更多。

投资决策中对“进攻”定义，指的是为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。在进取策略中，集中投资或杠杠投资或投资衍生品等，是常见模式。而“防守”的策略，追求“安全边际”，对防御型投资者而言，关注的不是做对而是避免做错。

  防御型投资有两大要素：第一要素是排除投资组合中的致败因素，比如: 广泛而尽职地调查、提高入选标准、要求低价和高“安全边际”，谨慎对待没有把握的持续繁荣、乐观预期上。第二要素是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除了要排除投资组合中的致败投资外，防守还需要投资组合多元化、限制总风险承担并以整体安全为重。因此，优秀的防御型投资者总能获得长期、最满意的总收益。

  投资领域最奇特的现象之一就是，最优秀的投资者的投资生涯都非常短。远远低于在无损健康的行业中应持续的时间。职业生涯的提前终结不是因为他们的致胜球不够多，而是因为失误球太多而遭受挫折。在证券市场上，毫无疑问，很多人正是在无法克服的心理因素的影响下做出错误的投资，比如：

• 屈从不良影响（贪婪并买进）。

• 不知不觉地加入已被他人的屈从扭曲的市场（对市场泡沫的失察错误）。

• 未能利用市场的扭曲（不是做错而是没有做对）。

  投资成功与失败，不是一个非黑即白的问题。在获取高额收益和避免损失这两种投资方法中，始终是一个“权衡”的结果。获利通常取决于对未来事件的正确判断。选择进攻策略，就要承担更多的不确定性，损失的概率也会增加。尤其是过于集中、下注过大，顺境中的收益不能确保一旦误判后能得以持续生存。而为了规避损失选择货币和债券类资产，就不可能达到高于债券的投资收益。对普通投资者而言，关注有形资产价值已知、大众预期稳健并且资产价格较低得资产，可以将损失最小化。从长期投资实践看，后者也许更具可持续性。

如大众所熟知的竞技体育比赛，专业级的高级选手，玩的是赢得最多致胜的积分，而业余级的普通选手，尽可能避免输得最少而赢得比赛。证券市场投资也具有很强的价格博弈和竞争的特性，有赢、有输，结果分明，而且团队合作可能会高于个人取得更好的成绩。

  霍华德⸱马克斯在《最重要的事》一书中说：防御型投资听起来很高深，不过我可以将它简化为：敬畏投资! 担心损失的可能性。担心有自己不知道的东西。担心自己虽能做出高质量的决策，但仍会遭受厄运和突发事件的打击。敬畏投资能避免自大，令你保持警惕和大脑活跃；能令你坚持充足的安全边际，提高投资组合应对恶劣形势的能力。如果不犯错误，那么制胜投资自然会来。

编辑：杨润曦