近日，中国证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》，将“保本基金”名称修改为“避险策略基金”，主要针对原来的《关于保本基金的指导意见》作了四方面修改。一是取消连带责任担保机制，二是完善对避险策略基金的风控要求，三是限定避险策略基金规模上限，四是完善基金管理人风控管理要求。为什么要对保本基金“更名”并取消担保？这样的变化将给行业带来哪些影响？

几起几落藏隐患

保本基金的发展几经起落。业内人士介绍，国内首只保本基金南方避险增值保本基金成立于2003年6月份。在随后的5年里，由于权益类资产投资升温，这类基金发行几乎停滞。2010年10月份，证监会发布《关于保本基金指导意见》，对保本基金作出规范并松绑。从2011年开始，这类基金的数量和资金规模迅速增大。从2013年初至今，受益于股市、债市等市场的交替波动，保本基金再迎来发展高峰。截至目前，市场存续的保本基金共有151只，资产净值约3200亿元，整体运作平稳。

理想的保本基金运行不需要担保。但是，在现实中大多数基金管理人为增加资管体量和管理费收入，一再扩大股票持仓规模，改变债券和股票投资比例，引入连带担保机制。有的保本基金担保模式还演化成反担保，即表面上由担保机构兜底，实际上多数仍是基金公司承担亏损。

由此，潜在风险也在积聚。一是可能使投资者形成产品绝对保本的“刚性兑付”预期，不利于行业健康发展。极端情形下，投资者仍会亏损本金。二是存续保本基金均采用了连带责任担保机制，且多数规定了担保方对基金管理人拥有无条件追索权条款。这样的机制安排，将由基金管理人承担最终的可能风险损失。三是部分保本基金为提高收益率，投资运作不够稳健，存在将低等级信用债纳入资产投资范围、剩余期限错配、风险资产放大倍数过高等情况。四是随着保本基金规模快速膨胀，潜在的风险隐患可能危及基金公司整体健康发展。

保本基金顺利“交棒”

《关于避险策略基金的指导意见》开出了“药方”。有关专家表示，新规提出“更名”为避险策略基金，不得采取连带责任保障机制，只能采取买断式保障机制或证监会认可的其他保障机制，即避险策略基金一旦到期发生亏损，保障人无权向基金管理人追偿。

另一方面，新规提出，避险策略基金在避险策略期间不能开放申购、转换转入。以前成立的保本基金与正常基金一样开放申购转换业务，后期将不再允许，但可以赎回，提前赎回没有本金保障。

回归资管行业本质

存续的保本基金怎么办？新增的避险策略基金是否值得投资？

从业绩上看，目前市场上的存量保本产品表现不佳。2月15日，中融融安保本成为2017年首只到期保本基金，该基金保本周期为2年、认购费为1%，最终的单位净值仅为1.01元，即除去净值和认购费，真的只是“保本”。统计显示，目前存量的保本基金中有36只将于2017年到期。总数量中有35只基金单位净值低于1元发行面值，占比达23.18%。

Wind资讯显示，在2016年可统计数据的保本基金中，36只收益率告负，占比高达45.57%。亏损最多的国泰金鹿保本五期，年度单位净值跌幅为7.26%，国联安保本则以7.25%的年度跌幅紧随其后，长城久利保本、交银荣祥保本去年单位净值跌幅也在5%以上。

专家表示，部分规模较小的保本基金将逐渐淡出，未来的部分保本基金可能面临转型。监管部门2016年暂停保本基金注册以及此次发布新规，对于公募基金行业持续稳健发展，防范化解金融市场风险，都具有重要意义。

业内人士认为，从公募基金产品角度看，按照“受人之托，代为理财”的行业本质，一般很少追求产品保本保障。公募基金本质属性是，投资人承担基金风险，但也获取基金收益。随着监管要求进一步提高，新的避险策略基金作为小众产品，以及探索与试点性质的产品，将成为基金行业的有益补充。

来源：新华网